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深化金融改革迎来佳期 多项配套政策亟待成型

作者: 来源: 日期:2012-06-28

  近年来,中国的金融改革从未停止过前进的步伐,但如今年上半年这般密集出台改革措施、大力推进改革前行,却是史无前例。从温州金融综合改革,到新增QFII、RQFII投资额度,再到人民币兑美元汇率浮动幅度扩大至1%,银行存款利率上限放宽至1.1倍,种种举措让学界、市场叫好声一片。

  先期改革已经稳妥推进、有序展开,下一阶段金融改革将会如何深化?对其举措及路径,市场充满期待和想象。分析人士指出,目前进一步推进改革的条件要好于以往,改革可以向前推进、向下深化。同时,金融的配套设施建设和改革必须引起足够重视。

  今日即将召开的金融盛会——陆家嘴论坛,也将围绕金融改革的话题展开。本届论坛的主议题便是:“金融治理改革与实体经济发展”。

  金融改革迎来好时期

  目前,金融改革正处在难得的战略机遇期,这是由国内外经济形势决定的。一方面,经济处于下行时期,通常改革的成本更低、成功率更高;另一方面,国内经济增速、银行资产质量提升与利润正处在历史高点,雄厚的外汇储备、西方金融机构和企业的收缩等等因素,均为当前全面推进金融改革创造了条件。

  交行首席经济学家连平直言,“目前进一步向前推进改革,宏观和市场的条件要比前些年好。”

  前些年,中国经济呈现出的一个非常重要的特征,就是资本大规模流入,给货币政策造成较大压力,使得货币政策不得不采取比较严厉且收紧的举措。连平指出,在这种情况下,推进改革并非好时机,因为整个市场的供求关系受到外部和政策的压力,推进改革容易带来负面作用。

  而目前资本流入压力明显减轻,这从外汇占款数据可见一斑。外汇占款今年以来增量持续减少,甚至个别月份出现负增长。据本报初步统计,今年以来外汇占款新增2535亿元,较去年同期大幅下滑15577亿元。如此一来,资本流入给货币政策带来的压力减轻,货币政策可以比较自如、自主地运作。

  此外,经济、金融业的整体状况也不错。目前,我国经济总量和贸易总量均居世界第二,发展速度居世界前列,经济结构和贸易条件也在不断改善。我国外汇储备3.31万亿美元,银行业金融机构金融资产超过110万亿元,金融运行总体稳健。

  现行改革稳妥推进

  今年上半年,金融领域的改革政策紧锣密鼓地出台,让人应接不暇。4月3日,证监会宣布新增QFII投资额度500亿美元,新增RQFII投资额度500亿元人民币;4月10日,温州金融综合改革试验区工作启动,允许“开展个人境外直接投资试点”;4月14日,央行宣布将外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度由0.5%扩大至1%;6月1日,人民币开展与日元直接交易;6月7日,央行宣布放宽银行存款利率上限至1.1倍,同时放宽银行贷款利率下限至0.8倍。

  多种改革措施的密集交汇没有让市场“乱了套”,反而在多项改革的协同下,市场波动并没有预期那么大。

  从汇率来看,汇率波动幅度加大,弹性加强,并没有出现持续的升值或贬值,供求比较平稳。从利率来看,虽然存款利率上浮到顶,但并没有出现太大的波动,各银行之间存款搬家的现象也不明显。

  这一方面得益于渐进式改革的稳妥、审慎,另一方面也得益于利率和汇率改革是相互协调、同时推进的。以利率市场化为例,中行战略研究部副总经理宗良指出,我国利率市场化改革遵循的是渐进模式,其进程可概括为“谨慎设计,稳步推进”,基本上按“先外币、后本币;先贷款、后存款;先大额长期、后小额短期”的步骤稳步推进。

  连平指出,同时推进两项改革带来的波动较小,而单边推进利率或者汇率改革,会引起资本流动大幅波动。值得庆幸的是,作为金融改革和开放的核心内容,从汇率改革到利率改革,再到人民币国际化和资本账户开放,已呈现出全面协调推进的总体格局。

  寻找改革深化路径图

  虽然改革政策不断出台,但无论是利率还是汇率方面的改革,在业内看来,并非突破性、变革性的举措,只是顺应需求,小幅度审慎向前推进,进一步推进改革、深化改革的需求所在。对于下一阶段金融改革深化的举措及路径,市场充满了期待和想象。

  汇率形成机制改革将继续向前推进。连平认为,未来的方向是进一步扩大汇率波动幅度,同时使人民币更多地同一揽子货币挂钩,反映实际有效汇率,避免受一两种货币的影响太大。

  而对于未来几年我国的利率市场化改革,宗良认为,首先,将继续扩大央行存贷款利率的浮动幅度;其次,以基准利率和收益率曲线为基础,建立起一套高度关联的利率体系,为货币政策操作提供条件;第三,形成统一的基准利率并完善传导机制,特别是进一步强化SHIBOR的作用,并积极推进和完善SHIBOR运行机制、理顺利率的传导机制,推进统一基准利率的形成。

  至于资本账户开放,德意志银行大中华区首席经济学家马骏建议,应该争取在2016年将境内债券市场的开放度提升到6%左右,A股市场开放度提高到3%左右。由于人民币跨境投资自由化和资本项目开放之间有相当的替代性,所以应该加强改革的总体设计和协调。另外,在资本项目基本开放的条件下,对过度的短期跨境资本流动可以通过增加汇率弹性、引入审慎监管手段(如托宾税)等方法来调控。

  配套设施亟需跟进

  金融改革涉及方方面面,改革切忌只做本身改革,而不做配套改革,诸如债券市场、存款保险制度、监管标准等均需跟上。

  中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚建议,在利率市场化的过程中,要注重基础设施建设,大到整个宏观体制、定价机制,小到银行自身,再微至产品培育、专业性的金融机构出现。

  连平指出,目前银行对存款资源的争夺不仅仅是因为银行资产扩张的需求,而是跟高存款准备金率、实贷实付、存款定义以及存贷比监管有关。现在流动性很多,但存款的定义限制了存款的规模,另外加上存贷比的监管,导致银行虽然没有流动性压力,但存款却很紧张。这些因素阻碍了利率市场化的进程,“只有把配套体制完善了,进一步推进存款上限的放开,利率波幅的扩大才有意义。”

  他进一步补充,现在利率市场化向前推进,将来货币政策毫无疑问会从数量型与价格型工具并用,转向以价格型工具为主,这就需要有一个流动性非常好的债券市场。此外存款保险制度要尽快建立,大银行必须要参与其中,针对不同的银行,对保费可制定不同的标准。

  而汇率机制改革则更为复杂,其从来就不是一个单纯的经济问题,海涉及政治、经济发展方式、贸易、金融等多个领域。在当前的形势下,需要通过财政、货币等宏观政策统筹安排,加快促进经济增长方式的转变;需要兼顾资本账户开放,随着资本项下逐步开放,海外游资会对汇率等产生较大影响。(⊙记者 李丹丹 唐真龙)

  利率市场化改革加速 银行信贷结构面临大变局

  随着利率市场化的渐次推进,中小银行压力已然凸显。业内人士预计,利率市场化将促使银行进行信贷结构调整,比如将更多信贷资源投向中小、小微企业。但从长远来看,减少对“存贷利差”盈利模式的依赖正是银行业应对利率市场化的必由之路。

中小银行率先承压

  6月7日,央行宣布8日起下调人民币存贷款基准利率0.25个百分点,同时调整存贷款利率浮动区间,其中存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍,这被视为利率市场化加速推进的实质性举措。

  这一决定对银行的发展影响深远。在决定公布的当日,一股份制银行人士即称,实际执行结果将使存贷利差收窄,五大行由于资金成本较低,存差较大,资本充足率较高或得益于本次利率浮动政策,但中小银行利差的收窄将是不争的事实。

  存款利率浮动区间调整带来的压力已率先在中小银行中凸显。比如:贵阳银行6月13日公告的人民币存款利率牌显示,该行已将五年期存款利率上浮至5.61%。这一调整背后蕴涵深意,因为理论上来说,这可能导致存贷款利率出现倒挂。

  据中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇测算,该行五年期存款利率已上浮至5.61%,一年期贷款基准利率降息后为6.31%,银行若再打八折仅为5.048%,以二者比较,存贷利率倒挂十分严重。

  对于贵阳银行的举动,有业内人士认为,随着利率市场化的进一步推进,大型银行面临的是发展压力,地方小银行面临的则是生存压力。

利率市场化推动信贷结构调整

  大客户通常拥有较强的议价能力,并通常享受贷款利率下浮的优惠。针对贷款利率下浮区间的进一步扩大,一股份制银行人士认为,今后中小银行在大客户面前基本会丧失话语权,对大客户贷款利率下浮比例是5%、10%甚或是20%,完全要看四大行的脸色。

  一银行人士认为,存贷利率浮动区间的调整,将导致存贷利差缩小,银行向大企业贷款利润降低,政策导向支持中小企业,银行暴利时代结束。

  对中小、小微企业而言,中小银行依然掌控着话语权。此前,民生银行交通金融事业部总裁韩峰即对本报记者称,随着贷款下浮区间的扩大,中小银行会被逼进行业务结构的调整。韩峰所称调整包括信贷资源将从一些收益率较低的大客户中退出。

  不过,银行信贷结构调整的步伐尚未见明显加快。至少在目前,大中型客户仍是银行重点的盈利来源。一股份制银行人士称,即使目前存贷款利率均一浮到顶,银行仍有1.5%的利差可挣,也因此,该行目前仍未就存贷利差浮动区间扩大作出具体的应对部署。

  且目前看来,银行中、短期内仍可维持1.5%的利差。中金公司在6月18-21日为海外投资者组织的北京、重庆和成都三地的银行业调研中了解到,目前上市银行业普遍预期利率浮动范围的继续扩大需要更长时间。

  在调研期间,中金公司带领投资者拜访了发改委、央行、银监会、地方银监局及金办等监管机构,以及五家上市银行(工行、中行、农行、中信、重庆农商行)。调研了解到,多数银行认为本次非对称降息及利率市场化的推进对2012年业绩影响有限,但对中长期的息差造成较大压力,并普遍预计2012年不会再有推进利率市场化的进一步举措。

  但利率市场化的进一步推进是必然趋势,信贷结构的逐步调整对于银行,尤其中小银行而言亦是必然。局部的改变早有体现,比如目前大部分银行都开始加大对小微企业的贷款扶持力度。

长远仍要看战略

  不过业内人士称,信贷结构的调整背后依然是传统的依赖存贷利差的盈利模式,长远来看,差异化的竞争优势、战略的调整,以至减少对存贷利差盈利模式的依赖才是银行应对利率市场化的根本。

  银行已然在行动。针对利率市场化的进一步深入,北京银行行长严晓燕在该行一次内部会议上即表示,要推动经营转型,推动中间业务以及表外业务跨越发展,降低盈利对息差依赖。财富管理业务、信用卡业务、理财咨询业务、担保类业务、金融衍生品交易类业务将成为未来银行争夺的核心领域。

  与此同时,严晓燕也表示,要改变市场定位,积极参与直接融资,加快金融信贷创新,增大对中小企业和民营企业的服务力度,抢抓发展机遇,迎接市场挑战。

  此外,民生银行也在进一步寻求差异化的竞争优势。昨日,该行石材金融事业部正式成立落户泉州,今日,该行茶叶金融中心也正式落户厦门。上述事业部及金融中心均是该行全产业链金融服务的一大尝试,该行希望通过全产业链金融服务寻找差异化的竞争优势,并希望在传统金融服务基础上寻找更多的盈利点,比如石材金融事业部的商业撮合业务,摆脱了银行传统的存贷利差盈利模式,既不占用贷款规模,也不占用资本。

  民生银行厦门分行行长徐智艺告诉记者,民生银行之前已有的战略为该行应对利率市场化奠定了一定的基础,全产业链金融服务会让该行在一些行业形成一定的竞争壁垒,也可使该行更好的应对利率市场化的到来。(⊙记者 周鹏峰)

连平:人民币国际化与上海国际金融中心建设相辅相成

  人民币国际化与上海国际金融中心建设是密切相关、相辅相成的。没有人民币的国际化,上海就不可能成为真正的国际金融中心,而上海国际金融中心建设也将助推人民币健步走向国际化。

  交通银行首席经济学家连平日前在接受本报记者专访时指出,上海在人民币国际化的推进过程中具有十分关键和核心的作用。他认为,鉴于利率汇率市场化、人民币资本项下可兑换和国际化的推进,从2013年到2020年,上海国际金融中心建设将迎来前所未有的大好机遇。在此期间,人民币国际化程度将有较大幅度的迈进。但人民币国际化不易操之过急,而应审慎稳步地向前推进。

稳步推进人民币国际化时机已成熟

  “人民币国际化面临的有利条件主要从两方面看,一个从国际上看,一个是从国内基础条件看。”连平表示。

  从国际上看,当前人民币国际化面临两个有利的背景。首先,欧元、美元等国际主要货币在此次金融危机中遭受了严重的冲击,市场需要有更多的保值工具,全球需要更多币值稳定的资产,以满足市场保值增值和资产配置的需要。

  其次,从宏观方面来看,鉴于特里芬两难的存在,现行国际货币体系具有明显缺陷,但很长一个时期内国际社会无力从根本上改变这种状况。由于美元霸主地位的存在,美国的货币政策只考虑自身的利益,不顾全球经济,国际货币体系很大程度上是被美国所利用。在“超主权”货币难以登上历史舞台的情况下,国际货币体系客观上存在多元化的需求。未来哪些货币在多元化的进程中充当重要角色,这跟货币母国的经济实力紧密相关。经济体比较大、经济增长比较快、开放度比较高和汇率稳定的国家的货币必将面临着更多机会。这就给人民币国际化提供了一个很好的机遇。

  “从人民币走向国际所拥有的内部基础来看,目前也有比较好的条件。”连平指出。中国经济增长比较稳定、物价总体可控、对外贸易和对外投资连续多年保持大幅增长并逐渐趋于稳定。汇率形成机制目前正在推进市场化,汇率波动幅度也进一步放宽;资本项下货币可兑换也在渐次推进,未来可能继续会有举动;利率市场化则进入了攻坚阶段,存贷款基准利率进入双向浮动的新时期;上海国际金融中心建设也在进一步推进过程之中,市场体系基本形成,重要的产品创新在稳步发展。“这些方面对推进人民币国际化都是有利的,有助于夯实人民币国际化的基础。”连平表示。

人民币国际化不能操之过急

  虽然人民币国际化已经具备较多有利条件,但对于推进时机的把握依然非常重要。连平认为人民币国际化应该稳步有序地向前推进,不能操之过急。

  “虽然国内基础和条件正在逐步改善,但仍有一系列制约因素。”连平表示。这个制约主要来自两个方面。首先是现行的国际货币体系的惯性。鉴于主要的国际货币已经取得特殊的地位并获取了既得利益,美国和欧洲这样的经济体要接受人民币是有难度的,而全球其他地区接受人民币就意味着要放弃使用其他国际货币,由于长期以来形成的习惯、支付结算系统的便利、人们的观念等一系列因素,要广泛接受人民币绝非一朝一夕就能完成。

  另一个更为重要的制约则是来自国内。目前我国相关基础和条件还没有达到可以大规模迅速推进人民币国际化的阶段。这些制约因素包括我国的利率市场化程度不够,汇率形成机制还不够完善,资本项下还没有实现基本可兑换等。“对于国际货币来讲,要拥有交易货币尤其是储备货币的功能,基本可兑换是一个重要的前提条件。鉴于此,目前人民币走出去的状态确实只能称为跨境人民币业务。”连平表示。

  货币国际化需要有一个规模巨大且有深度的市场作为基础。目前,上海金融中心开放程度还不够。当大量的人民币为非居民和海外投资者持有,拥有日益增长的投资需求的时候,缺乏一个开放和具有丰富品种的有深度的投资场所,人民币国际化显然就走不远。“人民币国际化还有赖于金融体制机制的深化和改革,市场的进一步完善。目前时机虽然不错,但必须稳步有序向前推进。”连平指出。

上海应打造“六大中心”

  一种货币要走向国际就意味着要在国际上广泛交易和使用,要有大量的非居民甚至是外国官方持有,这就需要这个货币有非常成熟、稳定的交易场所,还要有规避风险的产品和工具,有合理配置资产的市场。“这就需要有一个规模巨大、体系完善、结构多元和产品丰富的人民币金融中心,这个金融中心应该是上海。”连平表示。

  连平指出,上海至少应该在六个方面成为全球人民币中心。首先是人民币支付结算中心。从全球来看,人民币支付结算的体系最终还是要以中资银行为主,这种支付结算体系有可能汇总在上海形成一个清算中心。其次是人民币融资中心。这个融资是广义的,不仅包括贷款还包括股票、债券及其他形式,未来很长一个时期能够提供人民币综合融资的市场应该是上海,而目前上海已经具备了较好的条件。第三是全球人民币交易中心。上海的市场构成包括股票、债券、期货、外汇、存贷款、保险等,体系比较完善,正在并已经形成一个综合性的规模巨大的交易场所。第四是人民币产品定价中心,即在大量交易的基础上形成全球的人民币产品的定价场所。第五是人民币资产管理中心,全球人民币持有者需要通过合理的市场配置来获取平衡的收益和降低持有人民币资产的风险。第六是人民币产品的创新中心。作为全球人民币的主要交易场所,必将产生持续不断的创新要求,未来创新的重要源泉还是在上海。“如果上海国际金融中心不能提供这六个方面功能,人民币国际化步伐就会迈得十分沉重。因此上海国际金融中心建设对人民币国际化而言是十分关键的。”连平指出。

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